韬睿惠悦研究报告：2011年全球养老基金资产总值创历史新高

　　中国人力资源经理讯--根据韬睿惠悦的全球退休金资产研究报告，全球13个主要市场内的机构养老基金资产在去年增长了4％，从2010年的26万亿增长到2011年的28万亿美元的新高。这是2009年增长趋势的延续（2009年当年资产增长了17％），与2008年期间的21％下跌形成鲜明对比（2008年的下跌，使资产回到了2006年的水平）。2001年以来，全球养老基金资产以平均每年超过6％（美元）的速度增长。

　　本研究显示，尽管2011年资产在增长，但是养老基金资产负债表*却在恶化，全球资产负债比已经远低于其在1999年实现的高峰。根据本研究，养老金资产现已达到全球GDP的72％，比2010年（76％）低，但大大高于2008年录得的61％。

　　韬睿惠悦中国投资咨询业务总经理毛晓佟说：“2011年下半年对于投资者最重要的启示是投资策略必须具备灵活性和适应性，要能够兼顾到更广范围的风险因素。这种方式可以使我们适应极端事件的频发，同时兼顾相对缓和的风险因素，如信贷和流动性。在过去的几年中，投资者越来越认识到日趋动荡的金融体系内存在的多方位风险。同时，风险管理流程已经改进，更多的定性因素被加入到管理流程当中。但是，在养老金的治理结构中，我们仍旧需要花相当的时间来建立适当的评测和风险管理体系。”

　　报告中的其他亮点包括：
　　2011年P13（13个最大的养老金市场）的全球资产数据

　　10年全球养老金资产的平均增长率（以当地货币计算）超过6％。

　　美国，日本和英国仍然是世界上最大的养老金市场，分别占全球养老基金资产总额的59％、12％和9％。
所有被研究的市场（日本除外）的10年年均复合增长率（CAGR）（以当地货币计算）保持为正值。按照10年复合年增长率（以当地货币计算）计算，巴西增长最高，达到14％，其次是南非（13％），香港（10％）和澳大利亚（9％）。最低的是日本（-1％），法国（1％），瑞士（4％）和爱尔兰（4％）。

　　根据10年的养老金占GDP比重统计（以当地货币），英国养老金资产增长最多（养老金资产增长30％，占其GDP的101％），其次是澳大利亚（增长24％，占GDP的96％），荷兰（增长23％，占GDP的133％），香港（增长15％，占GDP的34％）和美国（增长12％，占GDP的107％）。在这段时间内，日本的养老金资产占GDP的比例有所下降，为-1％，占国内生产总值的55％。

　　P7（7个最大的养老金市场）资产配置

　　P7市场的债券配置有所下降，在过去16年来，从40％下降至37％的比例，下降了3个百分点。股票配置在同一时期下降了8个百分点至41％，大部分的降比（7个百分点）发生在2011年。

　　在英国的股票配置已经从2001年的67％下降到2011年的45％（仅2011年一年下降了10个百分点）；与英国情况相似，美国的股票配置在同一时期从65％下降到44％。澳大利亚仍然保持各国中最高的股票配置 —50％。而日本的债券配置是各国最高的，为59％。

　　自1995年以来，P7的市场对其他资产类别的配置（另类资产）从5％增长到20％，房地产配置增长领先，对冲基金、私募股权及大宗商品次之。

　　过去的10年中，大多数国家都增加了他们对另类资产配置。其中美国增长最多（从5％至25％），其次是瑞士（9％至28％），荷兰（1％至14％），澳大利亚（14％至24％）和加拿大（10％至20％）。

　　毛晓佟说：“市场的波动性以及对主权违约可能性的风险意识上升向资产配置提出了严峻挑战。公司和受托人需要权衡长期去风险和短期市场机会之间的优先顺序，调整或维持一个战略资产配置组合。这已经是相当复杂的决策了-- 越来越多的机构将其委托给信托经理等专家-- 更不要说还有诸多相互排斥因素需要考虑，例如本已就捉襟见肘的委托人继续出资，对冲策略，养老保险的买卖，以及福利结构的变化包括基金倒闭。”

　　P7的福利既定型和缴费既定型养老基金

　　从2001年至2011年的十年间，缴费既定型养老基金资产的复合年增长率为8％，而福利既定型养老基金资产则为5％。

　　目前，缴费既定型养老基金资产占全球养老金总资产的43％，而2005年和2001年的比率分别是41％，和38％。

　　缴费既定型养老基金资产占比最大的国家是澳大利亚，其缴费既定型养老基金对福利既定型养老基金资产的比例是81%：19％。

　　市场上缴费既定型养老基金资产多于福利既定型养老基金资产的国家是美国、澳大利亚、瑞士，然而日本和加拿大福利既定型养老基金资产接近100％。荷兰在历史上仅有福利既定型养老基金，现在开始有向对缴费既定型养老基金转变的迹象，后者的资产在过去五年中增长了6％，其养老总资产的增长达到7％。

　　毛晓佟表示：“如果机构发现很难投资，那么个人通过缴费既定型养老基金账户进行投资以保持财富则更具挑战，更不用说依靠费后回报进行财富积累。设计合适的默认投资选择权仍然是公司和受托人的首要任务，而各国政府面对老龄化问题则鼓励自动加入养老计划、或鼓励本国公民加入到成本效益高的可持续的退休储蓄计划中去。与此同时，公司和受托人试图在养老计划的可承受性和员工对于零售替代储蓄产品的需求之间寻找平衡。”

　　2011年公共与私营养老金比较
　　P7市场65％的养老金资产来源于私营机构，35％来自公共部门。

　　英国和澳大利亚的私营部门分别持有88％和85％的养老金总资产。

　　加拿大和日本是唯一公共部门比私营部门持有更多的养老金资产的两个国家，公共部门分别持有总资产的61％和71％。

　　*使用主权债券收益率作为负责的折现率计算资产超过负债的盈余。

编者注
　　P13是指13个最大的养老市场，涵盖澳大利亚、加拿大、巴西、法国、德国、香港、爱尔兰、日本、荷兰、南非、瑞士、英国和美国。P13拥有超过85％的全球养老金资产。
P7指7个最大的养老金市场（超过本研究资产范围的95％以上），不包括巴西、德国、法国、爱尔兰、香港和南非。
　　所有数字均四舍五入。2011年的数据是估计值。
　　所有日期是指一年的日历结束日。

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